【研究报告内容摘要】
舰载机是航空母舰最好的攻防武器。舰载机用于在航空母舰上起降,相较于舰炮和导弹,舰载机大幅增加了航空母舰的作战半径,是航空母舰夺取保持制空权、制海权的主要依靠力量,目前舰载机正向隐身化和无人化发展。除直升机外,舰载机主要有滑跃起飞、垂直起飞、蒸汽弹射起飞和电磁弹射起飞四种起飞方式。
美军舰载机模块化配备,拥有10个舰载机联队。美军海军航空兵分为舰队航空兵和陆战队航空兵,舰载机联队是以航空母舰为活动基地的行政管理和战术作战单位,一个典型的美军舰载机联队包括4个战斗/攻击机中队、1个预警机中队、1个电子战中队、1个直升机海上作战中队和1个直升机海上攻击中队,1个后勤支援运输中队,机队规模约70架,目前美军拥有10个舰载机联队。
美军舰载机总量超千架,舰载机平台化发展。美军舰队航空兵和陆战队航空兵拥有各类舰载机2584架(包括搭载于非航母舰船的飞机),其中各类直升机1170架,占比46%;战斗机/攻击机1039架,占比40%。美军舰载机实现了“一机多型”,平台化发展,以满足多样化的作战需求,同时降低舰上的保障要求。
美军舰载机采购以固定翼飞机为主,新机采购占比超过80%,新机型单价更高。美军舰载机采购处于稳定期,多以更新为主,未开展新型号的大规模采购,新机采购规模均未超过100亿美元。一般情况下,舰载机采购中,新机采购占比在80%以上。在新机采购中,固定翼舰载机占比超过60%,其中主要是战斗机/攻击机;各类直升机也是美军重要的采购机型,在稳定采购年份,直升机的价值量占比在20~30%波动。新技术的应用,大幅提高了舰载机的单价,新一代舰载机的单价显著高于老机型。
解放军海军正处于远洋化转型的关键阶段,国内舰载机需求较大。解放军正加快推进由近海防御型向远海防卫型转变,海军舰船大型化、远洋化直接带动了舰载机需求的增长。舰载机方面,歼-15是国内目前唯一的固定翼舰载机;直-18是重要的舰载直升机,直-20有望衍生出舰载型。
投资建议。从美军的舰载机配备情况来看,战斗机/攻击机、直升机是装备量最大的两类舰载机,目前解放军海军舰船正走向大型化、远洋化,航空母舰、两栖作战舰船逐步入列或者下水,驱逐舰、护卫舰等舰船吨位不断增加,我们预计解放军也将加大舰载战斗机/攻击机、直升机的采购量,舰载机产业链具备投资价值。考虑舰载机业务对公司带来的弹性,我们推荐固定翼舰载机总装公司——中航沈飞,舰载直升机龙头公司——中直股份,建议关注,机电系统公司——中航机电,以及复合材料公司——光威复材。
风险提示。1.订单存在波动性:受军工行业改革、审计等因素影响,军工订单下达存在一定波动性,上市公司业绩可能产生波动。部分机型在量产初期订单量可能低于预期,为行业带来的增量收入不显著。2.新机型研发进度存在不确定性:舰载机的研发、试飞需要一定时间周期,进度存在一定不确定性。

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