【研究报告内容摘要】
全年业绩符合预期,疫情影响q1业绩波动
2019年公司实现营业收入20.21亿元,同比增长7.91%,实现归母净利润2.34亿元,同比增长14.63%,扣非归母净利润2.28亿元,同比增长18.64%,eps为0.77元/股,基本符合预期,并拟10派2.3元(含税)。2020年q1单季度实现营业收入3.13亿元,同比减少26.14%,实现归母净利润0.3亿元,同比减少46.99%,主要受疫情影响导致公司及上下游复工复产时间有所延迟。
收入稳健增长,毛利率有望受益油价下跌
公司2019年销售各类管材产品24.1万吨,同比增长8.03%;分产品来看,pvc/pe/ppr系列分别实现收入14.5亿元、3.2亿元、2.43亿元,同比增长5.3%、15.5%、12.6%,毛利率24.2%、27.9%、32.9%,同比提升0.6pct、7.5pct、1.1pct。全年实现综合毛利率25.8%,同比提升1.74pct,2020q1毛利率24.5%,环比略有下降,但受益于油价下跌带来原材料价格下降,预计盈利能力有望稳步提升。现金流大幅改善,2019年经营性现金流净额2.43亿元,同比增长128.9%。
募投项目平稳推进,产能布局不断完善
公司持续深耕华南市场,总部和广西子公司两大基地运营多年,已体现出明显的规模效益;江西雄塑和河南雄塑募投项目已相继投产,效益逐步显现。同时,积极推进海南募投项目建设,预计2020年末建成投产,云南“年产7万吨pvc/ppr/pe高性能高分子环保复合材料项目”正在筹建中,随着项目逐步投产,有望进一步完善公司产能和市场布局。
塑料管道领先企业,业绩有望持续向好,维持“买入”评级
公司立足管道行业多年,产品线丰富、种类齐全,渠道优势和品牌优势明显,目前江西、河南新建项目投产已取得明显成效,海南和云南项目建设持续推进。受益于基建投资力度加大以及老旧小区改造,叠加成本下行带来盈利提升,业绩有望持续向好,预计20-22年eps为0.94/1.12/1.30元/股,对应pe为13.5/11.3/9.7x,维持“买入”评级。
风险提示:产能释放进度不及预期;市场拓展不及预期。

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