奋力爬出低谷的京东，交出了2019年的成绩单。
今日（3月2日），京东发布了2019年第四季度及全年业绩。从财报来看，京东虽然在努力重回正轨，但距离重返高光时刻还有一段距离。
先看最重要营收数据：2019年，京东集团全年净收入为5769亿元人民币（约829亿美元），q4的净收入为1707亿元人民币，两个数据的同比增速都有所放缓。
不过好消息是，京东用户数保持了前三个季度的增长态势，且增幅创下了过去12季度以来的最好成绩。2019年京东的年活跃购买用户数，增长至3.62亿。
同时在上个财年和q4财季，京东在美国通用会计准则下（gaap）与非美国通用会计准则下（non-gaap），归属于普通股股东的净利润均实现盈利，且较去年和上一季度同期大幅增长。
看上去，一切似乎在重回正轨。但事实上，也没有表面上看起来那么乐观。
2019增速有所放缓
2019年，京东集团全年净收入为5769亿元人民币（约829亿美元），同比增长24.9%，营收增速继续下滑，较2018年又跌了近3个百分点。但相较于至暗2018财年下滑11个百分点，还是有不小的改善。
单看q4净收入增速也在连续三季度的上扬后再度下行，2019年q4，京东集团的净收入为1707亿元人民币，同比增速26.6%的，上一季度这个数字是28.7%。
而阿里的存在，让京东无法用进入业务成熟期之类的理由，来解释天花板的到来。
同期发布财报阿里，不管是整体业务增速还是核心电商增速，都远高于京东。拿核心电商来说，阿里q3财季（对应自然年的第四季度，即包含双11档期的季度）同比增长37.6%，2019年全年同比增长42.4%。
不过客观来说，增速放缓已是行业内常态，不管是阿里、拼多多都不外乎如此，也不该指摘过多。另外，此次京东财报中的净利润和用户数方面的数据，还是可圈可点的。
净利润方面，2019年第四季度归属于普通股股东的净利润为36亿元人民币(约5亿美元)，2018年同期为归属于普通股股东的净亏损48亿元人民币。2019年第四季度非美国通用会计准则下(non-gaap)归属于普通股股东的净利润为8亿元人民币(约1亿美元),2018年同期为7.5亿元人民币。
2019年全年归属于普通股股东的净利润为122亿元人民币（约18亿美元），非美国通用会计准则下（non-gaap）归属于普通股股东的净利润增长211%至107亿元人民币（约15亿美元）。
用户数回升，营销费在涨
2018年q3财季，京东年度活跃用户数，出现上市以来的首次下滑后（不排除京东修改用户数数据统计口径）。用户数一直是京东近几次财报中，颇受关注的一个数字。
2019年q4财季，京东用户数保持了前三个季度的增长态势，且增幅创下了过去12个季度以来的最好成绩。
2019年京东的年度活跃购买用户数增长至3.62亿，环比截至第三季度末的年度活跃购买用户数增长2760万，环比增长8.3%。增速相较于第一季度至第三季度的1.7%、3.5%和4.1%，呈现出了明显的加速增长态势。
去年一年京东提到最多的，就是对于低线城市的下沉，并做出了一系列的相关布局。
比如上线了全域社交平台京喜；推出了以微信群为媒介搭建私域流量生态的社群型社交电商“京东超新星计划”；京东家电专卖店、京东帮服务店、京东便利店等实体店全面落地；集合了各类社区服务的社区业态“七鲜生活”开业（目前暂在北京地区）……
从财报中来看，这些策略是奏效的。财报显示，2019年第四季度的新增用户中，超过七成来自3-6线城市。
不过伴随着用户数的上升，包括履约、营销等在内的多项成本也都有所上升。q4整体收入成本较q3增长了26.8％，为1467亿元（211亿美元）。财报中，将这项成本的增长原因，归结于公司的线上销售业务，和第三方物流服务规模的扩大。
本季度，履行费用从去年同期的89亿元人民币，增长到2019年第二季度的110亿元人民币，增幅为11.4%；营销费用从53亿元人民币，增长到56亿元人民币，增幅为24.1％；技术研发投入从36亿元人民币，增长到2019年第二季度的37亿元人民币；一般和行政费用从14亿增至15亿元。
放到全年来看亦然，收入成本较2018年增长了24.3％，达到了4925亿元人民币（707亿美元），其中各项成本都有不同比例的上升。
值得一提的是，q4的营销投入达到了近几年来的最高。这对应到用户数的大幅增长上，不免有点花钱买流量之感。
净服务收入继续提升
从“商品”向“商品+服务”转变，是京东近两年寻找新增长点的主要路径。
自营业务毛利润率，难以覆盖成本，是京东长期存在的一个困境，也是很多人认为京东模式“规模不经济”的原因。所以这几年，京东一边扩大商家入驻，一边开始将搭建多年的供应链、物流能力逐渐变现。
一系列动作下来，反映在财报上就是，服务性收入增速超过自营商品销售，占比不断提升。这对于京东来说，是个好现象。
从财报数据来看，不管是q4还是全年，京东的净服务收入（主要包括平台及广告收入、物流和其他服务收入）占净收入的比重都有所上升。
财报显示，2019年q4京东的净服务收入为210亿元人民币，同比增长43.6%。2019年全年净收入为5769亿元人民币，同比增长24.9%。其中来自于物流及其他服务收入的占比也从2017年、2018年的16.8%、27.0%大幅增长至2019年的35.5%。
而伴随着净服务收入的提升，业务规模的扩大，履约费用率也在下降，在二季度京东集团董事局主席兼ceo刘强东曾透露，京东物流已接近盈亏平衡。同时在一线城市的投资已经结束，履约费用率在逐步下降。
财报显示，2019年第四季度的履约费用率从上季度的6.6％下降到了6.4％。2019年全年的履约费用率，也从上一年的占净收入的6.9％下降到6.4％。
曾被质疑投资大回报慢的物流业务正在回报京东。但不得不说的是，物流能够贡献的收入终究有限，而且对投资人来说也不够“性感”。
物流行业的老大顺丰，毛利率都长期不高于20%。说到底，物流赚的还是辛苦钱。这不是投资人想要看到的想象力，也不是京东该有故事。
重回700亿美元的市值，京东还有很长路要走。
附：京东2019财年年报+q4季报业绩要点
以下为2019财年第四季度和全年业绩要点：
2019年第四季度净收入为1707亿元人民币(约245亿美元),同比增长26.6%。2019年第四季度净服务收入为210亿元人民币(约30亿美元),同比增长43.6%。2019年全年净收入为5769亿元人民币(约829亿美元),同比增长24.9%。2019年全年净服务收入为662亿元人民币(约95亿美元),同比增长44.1%。
2019年第四季度经营利润为5亿元人民币(约7610万美元),2018年同期为经营亏损9亿元人民币。2019年第四季度非美国通用会计准则下(non-gaap)经营利润为7亿元人民币(约1亿美元),2018年同期为3亿元人民币。2019年全年经营利润为90亿元人民币(约13亿美元),2018年全年为经营亏损26亿元人民币。
2019年全年非美国通用会计准则下(non-gaap)经营利润增长364%至89亿元人民币(约13亿美元),非美国通用会计准则下(non-gaap)经营利润率为1.5%。2018年全年非美国通用会计准则下(non-gaap)经营利润为19亿元人民币,非美国通用会计准则下(non-gaap)经营利润率为0.4%。
2019年第四季度归属于普通股股东的净利润为36亿元人民币(约5亿美元),2018年同期为归属于普通股股东的净亏损48亿元人民币。2019年第四季度非美国通用会计准则下(non-gaap)归属于普通股股东的净利润为8亿元人民币(约1亿美元),2018年同期为7.5亿元人民币。
2019年全年归属于普通股股东的净利润为122亿元人民币(约18亿美元),2018年全年为归属于普通股股东的净亏损25亿元人民币。2019年全年非美国通用会计准则下(non-gaap)归属于普通股股东的净利润增长211%至107亿元人民币(约15亿美元),2018年全年为35亿元人民币。
2019年第四季度每股美国存托股份稀释后净收益为2.44元人民币(约0.35美元),2018年同期为每股美国存托股份稀释后净亏损3.32元人民币。2019年第四季度非美国通用会计准则下(non-gaap)每股美国存托股份稀释后净收益为0.54元人民币(约0.08美元),2018年同期为0.51元人民币。
2019年全年每股美国存托股份稀释后净收益为8.21元人民币(约1.18美元),2018年全年为每股美国存托股份稀释后净亏损1.73元人民币。2019年全年非美国通用会计准则下(non-gaap)每股美国存托股份稀释后净收益为7.25元人民币(约1.04美元),2018年全年为2.35元人民币。
2019年全年的经营现金流增长至248亿元人民币(约36亿美元),2018年全年为209亿元人民币。剔除经营现金流中京东白条的影响,2019年全年的自由现金流增长至195亿元人民币(约28亿美元),2018年全年的自由现金流为流出79亿元人民币。
2019年的年度活跃购买用户数从2018年的3.053亿增长18.6%至3.620亿。2019年12月,京东移动端月活跃用户数较2018年同期增长41%。
